1、当前处于被动去库存阶段，行业有望迎来量价齐升，进入景气上行阶段。上半年因为疫情和油价的双重冲击，国内外需求低迷导致产业链库存处于较高水平，企业纷纷降低开工率，主动降低库存水平。经过Q3的强势修复，化工行业上市公司的整体盈利状况基本恢复到去年同期水平，同时我们重点跟踪的大多数化工品的库存水平也有明显的降低。随着国内外需求的进一步好转，以及部分行业海外订单明显回流，产业链主动增加库存的意愿明显加强，近期不少化工品价格连续上涨（主要集中在树脂、塑料、聚氨酯、苯乙烯、环氧丙烷、钛白粉、纯碱等产品），行业有望迎来量价齐升，进入景气上行阶段。
2、地产带领国内需求稳步恢复，海外复苏有望带动出口需求，需求共振之下景气有望持续。10月份地产数据超出预期，印证Q2-Q3国内基建地产对需求的强力支撑，同时家电、汽车、纺服、农业等化工主要下游领域产销量恢复明显，带动化工品的需求稳步恢复。同时由于新冠疫苗的进展顺利，全世界疫情有望进入可控阶段，海外消费需求复苏的确定性逐步加强。在海外产能短时间内无法迅速修复的预期之下，纺服、涂料、农药等出口占比大的行业，近期出口量显著增加。在国内外需求共振之下，我们大家都认为化工行业盈利同比改善的趋势有望至少持续到明年上半年（特别是考虑到今年Q1、Q2的低基数）。
3、本轮产能扩张以有突出贡献的公司为主，市场集中度明显有提升，景气修复阶段有突出贡献的公司最为受益。经过上一轮供给侧改革，行业内大量“小、乱、差”落后产能遭到淘汰，以龙头上市公司为代表的行业内先进产能纷纷扩张，市场集中度相比上一轮景气低点有明显的提升（这也是本轮景气低点时，化工行业上市公司整体盈利状况仍保持在较好水平，明显好于上一轮低点的根本原因）。本次行业再次迎来景气上行阶段，受益最大的就是产能有明显扩张的行业有突出贡献的公司。
主线一：聚焦周期品龙头，涨价和扩产并行。基于龙头扩产、库存周期逆转、海外需求回暖三大逻辑，我们看好扩产幅度较大的龙头企业：恒力石化（民营大炼化）、宝丰能源（内蒙煤制烯烃项目启动）、华鲁恒升（新建荆州煤化工基地）、华峰氨纶（氨纶扩产）、扬农化工（农用菊酯扩产）、苏博特（减水剂扩产）。另外，看好当前库存低位涨价有望持续的子行业：钛白粉（龙蟒佰利）、MDI（万华化学）、磷化工（新洋丰）和涤纶粘胶（新凤鸣、三友化工）。
主线二：政策落地确定性需求释放。化工下游掘金很大程度上受益于政策落地带来的行业需求爆发，相关赛道龙头将享受超额收益。当前看国六标准落地、可降解塑料渗透加速、风电光伏政策超预期和危化品运输行业政策趋严确定性最强。我们重点推荐：国瓷材料（陶瓷龙头）、奥福环保（蜂窝陶瓷）、万润股份（分子筛）、金发科技（改性塑料）、回天新材（光伏用胶）和密尔克卫（危化品运输）。
主线三：关注科技产业链核心材料国产替代。十四五规划再次强调核心新材料国产替代，我们看好行业空间大、增速快和技术替代可期的5G、半导体和锂电池相关新材料。重点推荐：昊华科技（电子特气）、道明光学（PC/PMMA复合板）、松井股份（电子涂料）、鼎龙股份（抛光材料）、联瑞新材（硅微粉）。
风险提示：原油价格大大波动；海外疫情全方面爆发超出预期；下游需求一下子就下降。返回搜狐，查看更加多
