磷系阻燃剂：年底全球产能关停30%以上，欧盟新规又将于2021年3月执行，A股这两家公司产能全球最大

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　　需求暴增，但是供给却在不断减少 ①欧盟新规将于2021年3月执行，磷系燃剂替代进程加速。需求的增长大多数来源于于：PC产能扩张、新能源车销量的提升、5G基站和手机数量大幅度增长。而产能进入壁垒高，供给增幅有限，预计阻燃剂价格将持续上涨。 ②由于环保问题，至2020年底，合计关停聚氨酯阻燃剂产能达到全球产能的30%以上，行业供给端面临大幅收缩。价格看涨预期强烈。 ③万盛股份是阻燃剂龙头，产能11.5万吨，没涨价1000元/吨，EPS弹性0.25元。晨化股份产能4万

　　欧盟宣布自2021年3月1日起，禁止在所有电子显示屏、显示器和电视的机箱和机座中使用卤化阻燃剂（因为存在安全风险隐患）。磷系工程塑料阻燃剂迎来存量市场替代机会。

　　中信建投证券分析指出，磷系工程塑料阻燃剂在供需缺口的背景下，看涨预期强烈。

　　聚碳酸酯(PC)是工程塑料的一种，可用作工程材料以及替代金属制造机器零部件等。应用于汽车、电子电器等领域，阻燃性是必不可少的性能之一，

　　2021年国内PC产能预计将达到360.5万吨，相对2019年增加117%。PC在下游电子电器和汽车领域消费占比超50%，这些领域对于阻燃性能有较高的要求，因而PC产能持续扩张会带动工程塑料阻燃剂需求的大幅增长。

　　随着PC产能一直增长，市场行情报价已降至1.5万元/吨以下，相较于2017年的高位下跌超过50%。并且PC的性能大大优于ABS，使得下游客户纷纷转向使用 PC/ABS+磷系阻燃剂体系。

　　由于电动汽车充电过程时间比较短，电流强度大，使用频率高，所以在保证良好的绝缘性同时还要求材料具备一定的耐高温、耐老化性能，并且在燃烧时具有无卤阻燃和低烟密度的要求，因此工程塑料在新能源汽车领域应用广泛。

　　据测算，每辆新能源汽车工程塑料用量大约30公斤,每座充电桩工程塑料用量大约6公斤。

　　工信部于2019年12月发布《新能源汽车产业高质量发展规划（2021-2035 年）》征求意见稿，提出了2025年新能源汽车销量占比达到25%的目标，预计2025年新能源汽车销量将达到700万辆以上。2019年，我们国家新能源车销量120.5万辆，以此计算，2019-2025年复合增速将达到34%。

　　不仅是国内，欧洲多个国家也出台了燃油车禁售时间表，新能源车的占比将会显著提升。

　　塑料凭着其独特性能优势如低介电、高导热和电磁屏蔽等，将在5G领域获得发展红利。5G基站建设的数量将达到4G基站的两倍以上。

　　另外，5G信号传播频率高，在提高了传输速度的同时，也导致信号非常容易被屏蔽，未来手机中将更多的以塑料和玻璃作为主要材料。

　　BDP行业的进入壁垒大多数表现在高技术壁垒、高审批门槛（安全防护有高要求）以及长认证周期（3年以上）等三个方面。

　　目前全球BDP工程塑料产能大多分布在在万盛股份（5万吨/年）、日本艾迪科（3.5 万吨/年）、日本大八（3 万吨/年）等三家厂商手中，CR3>

　　90%。近年来，新增产能仅有万盛股份2020年7月投产2万吨BDP产品线，行业集中度大幅度提高，格局向好。

　　受益于新能源汽车和 5G 建设带来的广阔得增长空间，以及PC产能扩张带来的成本替代效应，BDP工程塑料阻燃剂需求预测在未来3年从目前12万吨增长至18万吨以上。2019年以来工程塑料阻燃剂BDP价格已经从2万元/吨上涨到3.1万元/吨，而由于行业进入壁垒极高，新玩家难以进入，预计未来2-3年内供给端增长有限，而需求端迅速增加，有望推动价格持续上涨。

　　聚氨酯是一种不耐热、易燃的高分子材料，且受热会产生有毒气体，因此必须加入聚氨酯阻燃剂配合使用。当前聚氨酯阻燃剂市场以低卤磷系的三(2-氯乙基)磷酸酯(TCPP)、三(2-氯丙基)(TCEP)为主。

　　TCPP生产的基本工艺相对简单，进入壁垒主要在于环保审批（2-3年）。聚氨酯磷系阻燃剂全球市场规模约30万吨，中国产能占比达到 80%。受到国内环保趋严以及退城进园等政策的影响，2020年部分小产能关停退出，行业供需持续紧张，TCPP价格已经从1.0-1.1万元/吨上涨至1.5-1.6万元/吨。

　　至2020年底，富彤化学、瑞世特等多套装置预计关停，合计关停产能达到全球产能的30%以上，行业供给端面临大幅收缩。供给端难以在短期内大幅扩张。未来供给端不断收缩，供需紧张的格局恐将愈演愈烈，TCPP价格有望进一步上涨。

　　万盛股份：是阻燃剂行业的龙头，现有阻燃剂产能11.5万吨，工程塑料阻燃剂6.5万吨，聚氨酯阻燃剂5万吨。

　　晨化股份：现有4万吨聚氨酯阻燃剂产能，以TCPP为主，同时布局新型无卤阻燃剂 DMMP、DEEP，聚氨酯阻燃剂领域产能位居全球第二。除去现金等价物，市值仅24亿元，阻燃剂价格持续上涨弹性大。

　　证券之星估值分析提示晨化股份盈利能力良好，未来营收成长性一般。综合基本面各维度看，股价偏低。更多

　　证券之星估值分析提示万盛股份盈利能力良好，未来营收成长性一般。综合基本面各维度看，股价合理。更多

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