2020年年报及21年一季报成绩预告点评：隔阂龙头成绩有望持续开释

  3 月 17 日，公司发布 2020 年年报，全年完成盈余收入 42.83 亿元，同比增加 36%，归母净赢利 11.16 亿元，同比增加 31%；公司发布了 2021 年一季报成绩预告， 一季度估计完成归母净赢利 3.9-4.5 亿元，同比增加 182%-226%。

  公司 20 年隔阂出货量全球榜首，湿法隔阂完成盈余收入 28.91 亿元，同比增加 49%， 出货抵达 13 亿平，公司 20 年收买了姑苏捷力 100%股权和纽米科技 76%的股权， 持续扩张产能，并将事务拓宽至消费电池隔阂。 咱们估计 21Q1 出货量约为 5 亿平以上，全年将出货 20 亿平以上，持续坚持快速地增加。公司扩产速度较快，截止至 20 年末，公司有 46条湿法隔阂线 亿平左右， 将坚持较高产能利用率， 有用满意下流旺盛需求。其他事务方面，公司 20 年 BOPP 膜营收为 5.73 亿元，同比下降 5%；无菌包装营收为4.04 亿元，同比增加 40%；烟标为 1.29 亿元，同比增加 10%；特种纸为 1.75 亿元，同比增加 36%。

  公司 20 年毛利率为 42.63%，同比下降了 2.6 个百分点，根本原因为上半年受疫情影响导致产能利用率较低，膜类产品毛利率下降了 4.1 个百分点到 45.39%。展望未来，公司赢利有望逐渐上升：工艺上， 公司上一年推出在线一体化涂覆隔阂产品， 削减损耗、提质增效；产能利用率上，下流需求旺盛叠加疫情影响衰退， 21 年产能利用率有望坚持高位，带来本钱下降；产品结构上， 2020 年公司海外事务占比提高了 6 个百分点，未来估计获益于海外客户 LG、松下、三星等的快速放量，公司涂覆膜占比和海外收入占比有望提高，增厚赢利。

  上海恩捷与 Celgard 子公司的合资公司江西明扬，拟在高安市出资 20 亿元，分两期建造干法隔阂 10 亿平米产能。 Celgard 是全球抢先的干法隔阂龙头，具有深沉的职业堆集和技能优势，恩捷是全球湿法隔阂有突出贡献的公司，两边的协作将首要定坐落储能商场，有望将Celgard 的干法隔阂技能优势与恩捷的本钱控制能力相结合，咱们估计将推动公司的干法隔阂产品快速放量

  2020 年期间费用率为 13.53%，得益于收入高增， 同比削减了 0.52 个百分点，其间出售/办理/研制/财务费用率别离为 1.32%/3.64%/4.16%/4.41%，别离同比下降了 0.81%/0.25%/0.74%/-1.28%，其间财务费用率增加首要由融资扩张和捷力并表导致。

  新能源轿车出售没有抵达预期；新产能投产进展没有抵达预期；固态电池技能产业化使用速度快于预期。