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亚士成立于1998年，是职业界少量一起具有修建涂料、保温装修一体板、保温资料、防水资料四大产品体系及其体系服务才能的企业之一，作为国内B端修建涂料和节能资料的引领者，亚士继续迎兼并引领“大建涂”工业交融趋势。（慧博投研资讯）建涂职业千亿规划且长时间需求安稳，外墙工程正走向“涂保防”一体化。2022年我国建涂规划约1224亿元，参阅海外老练商场经历，重涂特点使得长时间需求安稳；我国修建节能标准稳步进步，《通用标准》对节能设计标准提出更高要求，2021年外墙节能资料商场约1700亿元，仍处于增加时间；防水新规落地，对外墙防水提出了明确要求，“涂保”一体化晋级为“涂保防”一体化，较曩昔涂保“各自为营”具有明显优势，外墙工程协同效应再增强，有望成为职业趋势。
工程端沉淀助力小B途径开展，“涂保防”一体化趋势的深度获益者。曩昔亚士工程端的快速地增加主要是依托大B地产集采，自2019年起推动途径“整合下探”，大力拓宽小B经销商途径，依托长时间在工程商场的事务经历、协作资源和品牌影响力堆集，小B经销商数量和规划快速上升；亚士具有“建涂+保温+防水”的归纳供给及专业体系服务才能，工程资源与品牌影响力兼备，重点发力的小B端又是最适合打包出售的途径，公司是“涂保防”一体化趋势下的直接获益者。
盈余猜测与出资主张。咱们估计公司23-24年EPS分别为0.57、0.75元/股，按最新收盘价对应PE分别为16.11、12.29倍。考虑国内可比公司估值以及亚士未来3年的成绩增速，咱们给予公司23年25xPE的判别，对应合理价值14.34元/股，初次掩盖给予“买入”评级。
危险提示。小B途径开辟没有抵达预期，原资料价格动摇超预期，“涂保防”事务协同开展不及预期。
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